寻找中国养老产业的投资逻辑

中国老龄化日益严峻，2015年老年人将达2.21亿人，2050年上升至总人口的1/3。国家也密集发布体系建设、服务标准化、养老保险制度改革等一系列政策，需求增加与政策送暖使养老成为朝阳产业。但同时中国养老机构盈利模式并不清晰，宏观愿景与微观现实明显脱节。

1975年起步的美国养老产业目前仍是朝阳产业，形成了以居家养老、养老社区和专业护理机构为主的三大领域。居家养老采用轻资产扩张，以Home-Instead为主的加盟模式毛利率高达40%；养老地产形成地产开发商、专业运营商、REITs投资为主的产业链，强调资产长期持有，入住率高；专业护理机构提供高等级的康复护理服务，在前两种养老方式和医院中间形成重要补充。

养老在日本是支柱性产业，1963年至今，政府不断完善养老福利政策。上门照料、社区日间照料与机构养老服务互为补充，特别重视预防性护理服务，大数据分析管理和金融保险产品创新开发成为重要前沿领域。

基于国际比较，中国现有养老产业的大规模投资以养老地产为主，目前养老产业的痛点如能有效解决，不仅能提高养老设施的入住率、增加服务黏性，还将会在细分领域出现爆发式增长。从养老产业未来发展趋势看，一些具有战略布局、在细分领域具有比较优势的公司值得期待。

自2013年9月国务院发布《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》以来，各部委又连续出台了多项相关政策，养老机构规划、养老金并轨等提上议事日程，全国两会期间更成为热议话题。中国步入老龄化社会面临着快速老龄化、未富先老、城乡差距大、养老需求大等特征，养老产业将进入高速发展期。但同时中国的养老经营还处于摸索阶段，经营者与投资者最为关注的盈利模式并不清晰。

目前经营养老事业的企业盈利点并不明确
中国人口老龄化程度日益严重，老年人对养老需求不断增加；政府也从多个层面出台养老政策，积极应对老龄社会的到来，可以说养老是目前中国最大的朝阳产业之一。但从企业层面来看，目前经营养老事业的企业盈利点并不明确，有的甚至处于长期亏损，宏观愿景与微观现实明显脱节。

据2010年第六次全国人口普查显示，全国65岁以上人口比重为8.87%，2012年老年抚养比达20.66％。按照每年860万人的速度增加，到2050年老年人口将到达4.50亿人，占全体人口的1/3。据联合国预测，1990-2020年中国老龄化平均速度为3.3%，老年人口占比将从6.1%上升到11.5%。如按65岁以上人口比从7%上升到14%所要的时间为27年来计算，中国将会与目前老龄化最快的日本相接近。

虽然社会对养老需求不断增加、各级政策频频送暖，但养老院经营却是另一番景象。中国养老院经营情况并不尽如人意，多数民营养老院一直处于亏损状况，主要原因有以下几点：地方优惠政策、财政补贴等没有到位；地价租金、护理人员等成本高；专业水平低导致服务无法满足需求；价格定位不准确致使空置率高；多数养老院不能配套医疗设施；服务手段有限。

随着政策的积极支持、需求增长的拉动，养老产业越来越受重视。以地产、保险为主的企业纷纷进入这一领域，可以说金融、实业资本大规模投资养老产业的步伐已经启动。

根据人社部数据显示，2011年全国离退休人员月人均养老金为每月1531元。按照目前全国离退休人员人数7400万计算，一年离退休金就达13595亿元（不包括医疗费及其他），按50%消费计算就是6797.5亿元。社会上还有不拿退休金的老人和农村老人约1.2亿，按居民最低消费额2000元计算，消费额也将达2400亿元。两者相加，城乡共计最低消费额超过9000亿元。

预计到2020年退休金将增加到28000亿元，2030年为73000亿元。有相当一部分老年人退休以后又重新开始工作，我国城市60-65岁的老年人口中约有45%的人还在就业，他们除了退休金之外还有一部分收入；一部分老年人或多或少从子女那里得到了一部分赡养费；一部分老年人拥有储蓄；还有一部分老年人自己拥有房产，能够以房养老。随着我国经济的发展，老年人的收入将呈现不断增长趋势，老年人收入的不断提高为老龄产业的发展开辟了广阔空间。同时大部分老人对现在的老年消费品不满意，老龄市场产业链上的多种需求未能得到满足，巨大潜力尚待挖掘，中国老龄产业发展潜力巨大。

养老医疗保健服务。老年人是各种疾病的多发人群，年龄与其对医疗保险服务的需求程度显著相关。根据中国老龄科研中心承担的科技部国家软科学研究计划项目“促进老龄产业发展的机制和政策研究总报告”分析，2000-2050年中国老年人需要上门护理服务的人数将不断上升，2020年达4033.3万人，2030年达到5896.9万人，到2050年超过7600万人。

养老家政服务。根据全国老龄委公布的数据，目前我国城市老年人空巢家庭（包括独居）的比例已达49.7%。大中城市的老年人空巢家庭（包括独居）比例更高，达到56.1%。如果5%的空巢老人需要家政服务，则最低的家政需求岗位也超过500万个。

养老文化与教育服务。养老产业发展的趋势要求市场不仅要向老年人提供衣食住行医等方面的服务，还应当发展符合老年人需求特点的文化娱乐服务，增加他们参与社会的机会，让他们老有所乐、老有所为。在目前针对老年人的娱乐场所十分有限的条件下，尽管单次服务利润较低，但由于需求量大，类似老年俱乐部的服务项目有着非常大的市场开发潜力。另外，在教育方面，随着人们寿命延长、知识体系日益更新，越来越多的老年人希望学习新的知识和技能。市场可以推出一些专业、组织性强的类似老年大学的服务项目，也可以在老年俱乐部中开设一些培训班。
 
养老地产。相比需求而言，现有机构提供的养老服务相对比较单一，大规模的还是以养老地产为主，投资主体多为地产、保险类企业。地产与保险机构正开始在各地进行试点开发，与成熟机构合作运营，这与美国的开发―运营―管理有相同之处。但不尽如人意之处也较为明显：对于开发商来说租金回报率低，租金制的回报率甚至低于无风险收益。同时养老住宅相对偏僻且入住费用较贵，这导致有预购需求的人群无法进入，从而又反过来制约了入住率，而更为重要的是服务内容与手段相对有限。

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