2012货币政策：谨慎把握灵活应对

　　“2012年我国面临的经济形势不可谓不复杂，一方面全球经济继续艰难寻底、我国面临‘稳增长’压力，一方面通胀高企、流动性状况多变等也考验宏观调控，但今年以来我国货币政策的把握和执行是很有效的。”中国银行(2.74,0.00,0.00%)国际金融研究所分析师李建军评价表示，货币政策有效实现了“稳增长”、“促就业”等目标，同时，尽管“稳增长”压力较大，但货币政策并没有出现“跟风”大幅放松，货币政策的规模和节奏整体把握合理。

　　2012年，货币政策在操作上总体注意数量型工具和价格型工具的搭配。年初以来，准备金率下调和公开市场操作频率较高，这主要是因为今年上半年总体季末对流动性需求较大，数量型工具有效“熨平”了流动性不同阶段的波动。

　　第一季度，受外需较为疲弱等因素影响，外汇占款投放的流动性少于上年同期。央行一方面主动调减公开市场对冲操作量；另一方面适当发挥存款准备金工具的流动性调节作用，先后两次下调存款准备金率，并于6月和7月两次下调金融机构人民币存贷款基准利率。

　　同时，继续完善差别准备金动态调整机制，发挥宏观审慎工具的逆周期调节功能。针对部分经济指标有所回调、一月份贷款相对少增的状况，适时调整了有关参数予以引导，支持金融机构加大对小型微型企业、“三农”等薄弱环节和国家重点在建续建项目的信贷投放。

　　在有效发挥公开市场的预调和微调功能方面，央行在外部经济环境复杂多变、市场预期有所波动的情况下，公开市场操作加强与其他货币政策工具的协调配合，保持操作利率大体平稳，有效引导市场预期。

　　从央行根据形势变化、启动不同流动性调控工具的思路出发，逆回购在今年尤其是下半年吞吐流动性上扮演了非常重要的角色。三季度以来，央行密切监测国内外经济金融形势和银行体系流动性变化，根据不同时点银行体系流动性变化科学安排逆回购操作规模和频率，适时适度增加流动性供给，合理调节银行体系流动性水平。第三季度累计开展逆回购操作约2.3万亿元，截至9月末，逆回购余额为6500亿元。同时，合理搭配7天期和14天期逆回购操作，适时增加28天期逆回购期限品种，积极应对季节性因素等引起的短期流动性供求波动。

　　第四季度以来，央行逆回购操作一改此前资金净投放，由“放”转“收”，借助操作量变化来调节市场流动性，旨在维护市场利率稳定，体现货币政策意图。据统计，10月15日至19日、10月22日至26日、11月5日至9日、11月12日至16日及11月19日至22日这五周，央行均通过逆回购进行了资金净回笼。

　　回顾全年货币政策操作，不难发现，“适时推进市场化改革进程”成为今年以来货币政策操作的重要特征之一。4月16日，央行宣布将银行间即期外汇市场人民币对美元交易价的浮动幅度由5‰扩大为1%。此举顺应了市场的发展，有利于人民币汇率向均衡状态的回归，降低人民币单边升值的预期。与此同时，5月29日，经中国人民银行授权，中国外汇交易中心宣布自2012年6月1日起完善银行间外汇市场人民币对日元交易方式，发展人民币对日元直接交易，此举也被市场看做人民币更加市场化的重要标志。

　　而年初以来接连几个月回落至相对低位的CPI数据，为政策的微调预调留出了灵活操作的空间。因此，央行自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。此举被市场解读为央行在积极“稳增长”同时，开启了利率市场化大门，具有重要意义。

　　此后不足一个月，央行再次宣布自7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，同时将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，同时要求金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。如果说6月份降息后开始的存贷款利率上下浮动预示着“利率市场化大幕开启”，那么此次调整无疑是向利率市场化迈出的重要一步。

　　今年以来，央行认真把握金融服务实体经济的本质要求，货币政策操作与经济结构调整目标紧密结合，有效加强了窗口指导和信贷政策引导。

　　2月底，央行与其他部委联合发布了《关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见》。3月6日，央行印发《关于管好用好支农再贷款支持扩大“三农”信贷投放的通知》，安排增加支农再贷款100亿元，支持春耕备耕；要求人民银行各级分支行牢固树立金融服务实体经济的指导思想，管好用好支农再贷款，支持扩大涉农信贷投放。

　　3月31日，央行印发通知宣布，自2012年4月1日至2013年3月31日，对经考核达到新增存款一定比例用于当地贷款政策考核标准的县域法人金融机构，执行低于同类金融机构正常标准1个百分点的存款准备金率；对同时达到新增存款一定比例用于当地贷款政策和专项票据兑付后续监测考核政策标准的536个县（市）农村信用社和78个村镇银行，安排增加支农再贷款额度300亿元。

　　8月23日，央行决定在黑龙江省、陕西省辖内开展试点，将支农再贷款的对象由现行设立在县域和村镇的农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等存款类金融机构法人，拓宽到设立在市区的涉农贷款占其各项贷款比例不低于70%的上述四类机构。

　　此外，央行还会同有关部门出台《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》和《关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见》，引导金融机构改进对旅游业和水利改革发展的金融支持和服务；督促金融机构全面落实关于金融支持文化产业、服务外包、物流业等行业发展的政策要求，推动金融支持现代服务业发展各项政策落到实处。

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