三湘股份收购观印象进军旅游演艺

2014年开始公司房地产经营业绩大幅下滑。三湘股份2015年房地产业务实现营业收入和净利润分别为3.67亿元和0.79亿元，而2013年同期上述两项数据分别为26.66亿元和4.11亿元，公司房地产经营业绩从2014年开始出现断崖式下滑。继2014年营业收入和净利润双双大幅下滑后，2015年一季度开始出现巨额亏损，净利润为-6751万元，2015年全年净利润仅为0.79亿元。

2.三湘股份看好旅游演艺市场，收购观印象谋求转型

（1）旅游演艺产业发展迅速，市场前景广阔

2015年全国旅游演出实收票房达35.7亿元，同比增长31.7%。根据道略演艺产业研究中心发布的《2015年中国旅游演出市场发展报告》数据显示，2015年全国旅游演出新增18台，同时停演剧目达46台，全年在演剧目195台，与2014年的223台相比减少28台；全年旅游演出实际票房收入为35.7亿元，较2014年增长8.6亿元，同比增长达31.7%。

全国旅游演出观众4713万人次，同比增长31.2%。据国家旅游局发布的数据显示，2015年全国旅游业接待国内外游客41亿人次，同比增长10%以上，休闲旅游产业迎来大发展。与此同时，旅游演出逐步走向市场化和规范化，市场逐渐向好，全国旅游演出观众4713万人次，与2014年相比增长1122万人次，增幅高达31.2%。

实景和主题公园旅游演出发展突出，市场占比超过70%。观印象演出以印象系列为主，属于实景演出，2015年实景旅游演出和主题公园类旅游演出剧目数量共有71台，占总台数的36.5%，而票房收入却占到旅游演出总票房的76.3%。

（2）观印象商业模式已经成熟，品牌核心优势明显

观印象是国内知名旅游演出创作和版权运营机构。公司采用“演出创作+知识产权许可”的轻资产盈利模式，拥有“印象”系列八大山水实景演出和“又见”系列两大情景体验剧。

“张艺谋+印象”两大品牌知名度高，品牌效应显著。观印象有知名导演张艺谋发起建立，通过“印象”实景演出，发展成为成为当代文化创意产业的成功范本及新标杆，其市场地位得到加强，品牌地位得到进一步提升。品牌优势的建立和提升使得“观印象”在项目的持续拓展、资源的持续扩张、人才的持续吸引、市场的持续开拓等方面全方位受益。

稀缺而独有的景区资源+内容创作精品化路线，具备一流艺术水准。“印象”及“又见”系列巧妙利用了当地特有的山水实景和地质风貌，糅合了地域风格强烈的人文传说，民俗风情，以及宗教信仰，是一场集合了光，影，舞，美，乐的极具冲击力和震撼力的艺术视听盛宴。以张艺谋为首的创作团队把传统的音乐剧、舞台剧作为剧本故事的基本载体，以天然实景山水为背景和幕布，加入了极富想象力和震撼视觉效果的灯光特技甚至是三维动画效果，充分发挥了演员的团队优势，制作出如梦似幻、气势磅礴的故事场景。在这个全新的艺术再创造过程中，他们发明了一系列舞台演艺新技术，如国内首创的360度舞台旋转技术、矩阵实景电影等。

采用轻资产经营模式，掌握核心资源版权，盈利空间巨大。基于“观印象”所拥有的品牌优势，“观印象”通过开展品牌授权业务，目前已实现了一定规模的收入和利润，随着新旅游景点的不断开发，使演出项目可以在保留核心人文关怀和文化符号的基础上仍然具备足够的艺术拓展空间。通过对当地独具的因素的巧妙利用，使得“印象”及“又见”系列得以突破音乐剧、舞台剧的“同一团队—各地巡演”的传统模式，具备规模扩张的巨大潜力。

背靠景区当地国企，票房分成有保障，盈利能力强于同行。观印象依靠自身丰富的异地复制经验，横跨目的地旅游和高端文化艺术演出两大高速增长的行业，作品创作都是和当地国企景区签订战略合作协议，收入方式多种多样，尤其是依托国内优质旅游景区开展旅游演艺，票房分成有保障，相较于其他类型的旅游演艺模式，更加凸显其盈利水平。具体来说，观印象收入来源主要包括以下几个方面：

第一类是制作费收入。该部分收入为固定收入，创作及导演收费金额由观印象及总导演根据工作内容及预估的工作量与委托方协商确定，并根据项目开展进度按阶段收取，该部分收入一般在公演前收取完毕。

第二类是维护费。在公演后的演出期间内按合同约定收取。

第三类是票房版税（票房分成）。票房分成收入根据演出票房收入按合同约定比例进行收取。

第四类是其他收入。如旅游纪念品收入，根据销售收入按比例分成收取。随着观印象项目逐年增加，后三项都会带来持续、稳定、增长的现金流。

（3）股东端引入互联网、PE/VC大佬收购观印象，以期实现多方共赢

2015年7月，三湘股份收购观印象100%的股权，作价19亿元。其中，支付现金9.5亿元；以6.5元/股的价格，向观印象股东发1.46亿股，支付9.5亿元对价。同时，三湘股份以6.5元/股的价格，向黄辉、云锋新创等对象发行2.92亿股，募集配套资金19亿元。其中，9.5亿元用于支付本次收购的现金对价，其余用于补充上市公司流动资金等。三湘股份的实际控制人黄辉以10亿元认购1.6亿股。值得一提的是，本次方案中的配套融资方还吸引了马云、虞峰、李建光、池宇峰等著名投资人，可以看出投资机构对旅游演艺产业前景看好，同时也是对三湘股份和张艺谋团队做出的成就和未来发展的高度认可。

3.此次收购观印象将对三湘股份未来发展战略产生重要影响

（1）三湘股份开启了地产和文旅并举的战略格局

三湘股份收购观印象是公司首次迈入文旅产业，使得文化旅游演艺成为公司的新增主营业务，同时公司实际控制人以较大比例参与定增，彰显出三湘股份未来发展文旅板块的信心，未来三湘股份“地产+文旅”布局脉络清晰。2016年1月基于公司未来发展的蓝图，三湘股份投资设立全资子公司上海三湘文化发展有限公司，建立投资平台，在文化、旅游、演艺行业进行业务拓展，也可以看出公司的后续战略升级转型明显提速。

（2）房地产开发与旅游文化演艺间产生了较好的协同效应

三湘股份和观印象走到一起，很大程度上是双方对彼此价值观和追求目标的高度认同。一方面，三湘股份能将观印象的艺术理念融入建筑地产中，产生强大的互补性，为住户带来更高层次的文化体验；另一方面，也将推动观印象的持续发展，并获得多渠道的发展机遇。本次交易后，三湘股份和观印象在业务、财务和管理上均实现较好的协同效应。

业务协同效应：一方面，三湘股份可以借助观印象的品牌优势和行业地位，提升自身的品牌地位，打造有高端艺术气息的绿色智能型社区，进一步巩固三湘在国内中高端绿色住宅的重要地位，在混业经营的同时，延长公司产业链，扩展公司价值链，同时借助观印象在国内优质景区的良好合作和品牌影响力，积极挖掘演出周边的旅游地产及商业配套开发机会，提升盈利水平。另一方面，观印象可借助三湘搭建的高端旅游地产的集聚效应，进一步提升自身演艺项目的人气和知名度，同时引入上市公司现代化的企业管理理念，提升自身管理效率和可持续盈利能力。

财务协同效应：一方面，观印象可以利用上市公司融资平台通过债权或股权融资方式获得发展所需资金，同时通过多样化的融资方式优化资产负债结构，提高资产的运营效率；另一方面，随着观印象盈利能力的不断提升，上市公司将通过观印象分红获得投资收益，增强上市公司的盈利能力和可持续发展能力，进而为股东带来更好的投资回报。

管理协同效应：一方面，本次交易完成后，上司公司在降低综合营运成本、改善资产结构、培养和激励优秀人才等方面得到进一步优化和完善；另一方面，依靠观印象的品牌和旅游演艺行业的市场潜力，大大拓宽了上市公司的融资渠道，也将有效提高三湘股份整体的运营效率。

小结：三湘股份收购观印象进军旅游演艺产业，确立地产和文旅并举的战略发展格局，是适应新的经济发展环境而做出的战略选择。一方面，在人口红利逐渐减退和去库存的背景下，房地产市场强势反弹在短期内可能性不大，中长期来看，未来需要通过更多的制度改革和政策调整才能化解库存压力；另一方面，国家和地方政府大力扶持文旅产业，休闲娱乐也已经成为人们生活中不可缺少的一部分，文旅产业正迎来快速发展的阶段，拥有巨大的市场潜能和空间。三湘股份“地产+文旅”的发展模式，不失为当前地产公司战略转型的一种明智之举。

(摘自：绿维创景旅游投融资研究院《旅游投融资月报（7月刊）》)

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