华侨城旅游地产带来佳绩

华侨城（000069）近日预告上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-80%，各主要经营指标同比均大幅增加。该公司以文化旅游地产为主要经营模式，2012年旅游综合业务实现收入首破百亿，同比大涨65%；地产业务实现收入在百亿以上，同比保持增长，特别是从第三季度开始明显进入新的上升通道，年末的土地储备可满足未来4-5年开发。

传统主业地产稳健

华侨城2002-2009年的第一轮全国化布局奠定了现有的区域构架体系。公司2012年经营性现金流量实现自2010年以来首次转正，期末资产负债率降至69.95%，净负债率由2011年的125%大幅下降至85.7%。受益于文化旅游综合开发的模式，公司地产业务的土地成本相对较低；而生态文化住宅符合消费升级的潮流，比普通住宅有更强竞争力，毛利率高达60%以上，优于传统地产公司。同时，异地项目取得突破性进展，武汉（楼盘）、天津（楼盘）、上海（楼盘）苏河湾等相继进入收获期。

公司作为华侨城集团旗下唯一地产上市平台，历史上曾多次被增持股份和注入资产。华侨城集团今年5月将70万方深圳（楼盘）“绝版珍惜地”注入上市公司，并计划在6月26日起的一年内，在4.5-5.5元的股价区间增持上限2%的股份，传递出对公司未来发展和内在价值的信心。

文化旅游综合加速扩张

我国在大力发展文化产业，同时政府大力支持旅游业，如今年2月国务院办公厅印发了《国民旅游休闲纲要（2013-2020年》，主导和推动国民休闲走向全民性和普遍性，华侨城作为国内文化旅游产业领军者备受瞩目。

公司先后开发了第一代微缩景区、第二代以欢乐谷为代表的参与性旅游项目、第三代东部华侨城为代表的休闲度假项目和第四代以欢乐海岸为代表的都市旅游项目。除了6个欢乐谷主题公园之外，华侨城还积累了4个生态旅游景区（深圳东部、云南、天津、泰州（楼盘））、深圳欢乐海岸等大量的其他优质文化旅游资产。公司2012年10月至12月与深圳大鹏新区、福州（楼盘）、宁波（楼盘），2013年4月与佛山（楼盘）市顺德区、重庆（楼盘）市的地方政府陆续签署五地的合作开发文化旅游综合项目框架协议，第二轮扩张布局的步伐明显加速。随着文化旅游资产项目陆续开发和进入成熟期，利润和现金流的贡献将逐年提升。

华侨城的文化旅游地产模式进入壁垒高，容易得到地方政府及控股股东支持，在融资及拿地方面优势明显，因而盈利和扩张能力强。公司2012年首次进行资产证券化融资尝试，以欢乐谷门票为基础发行融资凭证，合计募集资金18.5亿元。从中可反映出公司文化旅游项目的盈利能力、稳定的现金流量保障及不俗的融资实力。未来随着房地产行业的融资审批条件放宽，加上华侨城集团作为拥有较强品牌实力的中央企业以及华侨城亚洲作为公司在香港的融资平台均可在必要时提供资金支持，公司的文化旅游地产模式前景可期。

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